（原标题：强好意思元势头难挡？瑞银：好意思国经济驱动好意思元“超等周期”）

智通财经获悉，特朗普总统的“好意思国优先”营业计策要求好意思国财政部拜谒外汇附近行动。这意味着强势好意思元的问题从头提上了议事日程，不外，东谈主们对强势好意思元的起原主见不一。瑞银发布研报称，尽管好意思元也曾主要的众人储备货币，但瑞银并不觉得这是好意思元连年来合手续增值的原因。违反，瑞银觉得好意思元的强势在很猛过程上是由相对的经济发达所讲授的，这平时被称为“好意思国例外论”。

上周科技股的波动让东谈主们启动想考是什么激动了这种例外宗旨，以及这种例外宗旨的可合手续性若何。本文探讨了这些细节，并提议了以下重心：

1)好意思元超等周期与好意思国联系于十国集团其他成员国的出产率飙升联系：自2011年以来，好意思国东谈主均GDP水平比除好意思海外的十国集团平均水平升迁了11个百分点。此外，好意思国石油和自然气产量的加多意味着，最近的能源价钱冲击对好意思元成心，而非不利。

2)出产率增长的各异主如若由于好意思国之外的经济放缓。

3)番邦投资者合手有的好意思国股票联系于合手有的好意思国债券数目激增，这与激动好意思元走高的是基于经济增长基本面，而非对储备货币的需求的不雅点是一致的。

4)自然好意思元是腾贵的，简便的模子，如购买力平价模子高估了其价值，恰是因为他们莫得商酌到出产力和营业要求等身分。好意思元更有可能通过好意思国“例外宗旨”的放心和番邦投资者减少增合手其好意思国财富而不是侵略宗旨的外汇计策而走弱。

强好意思元由经济基本面撑合手

特朗普政府迄今在好意思元问题上总体上保合手千里默，但跟着好意思国优先营业计策文献敕令好意思国财政部责罚外汇附近问题，这种情况可能不会合手续太久。在特朗普总统的第一个任期内，他对好意思元强势的不尽是试图减少好意思国营业逆差的一个迫切问题。当今，好意思元的广义实质灵验汇率(REER)比2017年1月进步约11%，而好意思国的常常账户赤字则扩大了约1.6个百分点。

一种表面觉得，“好意思元一直被高估，这在很猛过程上是因为好意思元财富饰演着寰宇储备货币的变装”。如果众人对好意思国国债的需求缺少弹性，这就辞让了好意思元的下行退换和好意思国长久常常账户赤字的逆转。实质上，储备财富出产国一直受到常常账户赤字的“刑事连累”，这是储备成本流入的另一面。合适逻辑的论断是，在好意思元疲软缺少自我校正机制的情况下，需要给与侵略宗旨计策(多边或单边)来弥补好意思国的竞争力颓势。

很光显，好意思元看成主要的众人储备货币具有特有的属性。一个例子是“好意思元浅笑弧线的左尾”：当众人风险情谊恶化时。投资者纷纷涌向安全的好意思国国债，推高了好意思元的价值。即使好意思邦自己是不结识的根源，这种动态也光显适用：最近一次是在2023年3月好意思国地区银行业危险本领，由于股市波动性飞腾，阛阓惦记金融危险和经济零落，实质好意思元营业加权指数(USD TWI)反弹。这标明，储备货币地位确乎不错防护好意思元向下退换，而此时从经济角度来看，这种退换可能是有益的。

可是，瑞银觉得，觉得好意思元的储备货币地位是连年来好意思元合手续走强的主要驱能源，这是一种牵强说法。违反，瑞银觉得刻下的好意思元超等周期——即比以往周期合手续时辰更长的强势时代——在很猛过程上是由旧式的经济基本面驱动的开云kaiyun，尤其是好意思国GDP出产率的显贵发达。因此，除非好意思国经济增长基本面也恶化，不然瑞银怀疑侵略是否有必要，约略侵略是否可能相配灵验地削弱好意思元。