作家：潘妍 出品：行家财说

2025年，国产机器东说念主迎来一波上市飞腾。

在春晚舞台惊艳亮相的宇树科技近几个月从改名到股改，往往被传行将IPO；估值超150亿元的智元机器东说念主近期急招证券驾驭；汉阳科技、云鲸智能等也正开启Pre-IPO轮荒诞输血。

2025年6月刚刚过半，便有3家机器东说念主企业递表港交所。

其中，卧安机器东说念主（深圳）股份有限公司（简称：卧安机器东说念主）施展向港交所提交上市肯求，向“AI具身机器东说念主第一股”发起冲击。

招股书表示，卧安机器东说念主是行家最大的AI具身家庭机器东说念主系统产物提供商，亦然在该畛域首家收尾贸易化的机器东说念主企业。

据了解，为卧安机器东说念主背后站台的是港科大教悔李泽湘，这位一手助力孵化大疆、云鲸智能等多家科技独角兽企业的“创业教父”，能否再次发掘机器东说念主行业“沉马”？

“创业教父”背书，60亿细分商场走出的行家第一

在卧安机器东说念主的成长轨迹中，“贵东说念主”李泽湘的身影耐久明晰。

八年前，卧安机器东说念主创始东说念主李志晨带着创业名目参加粤港澳大湾区“黄金铁三角”李泽湘、高秉强、甘洁聚首修复的松山湖机器东说念主征询院（XbotPark）孵化体系，自此得回时刻与成本的双重赋能。

2017年10月，创立两年的卧安机器东说念主迎来首轮外部融资，由XBOTPARK基金领投天神轮，同期引入启赋成本、朗科投资、云泰革命投资等明星机构。

而后，李泽湘本东说念主及旗下控股公司又先后参与了卧安机器东说念主Pre-A轮、A轮及B轮等多轮融资名目。

终结招股书表现日，创始东说念主李志晨（董事会主席兼CEO）、聚独创始东说念主潘阳（CTO）及万德革命雇员执股平台为卧安机器东说念主的一组控股鼓励集团，统共执股44.53%。其中，李志晨执股21.82% ，潘阳执股14.47%，万德革命雇员执股平台执股8.24%。

同期，李泽湘通过松山湖机器东说念主征询院、盈湖智能及东莞蕴和统共辗转执有卧安机器东说念主12.98%股份，高秉强通过Brizan Ventures V辗转执股9.72%。二东说念主是仅次于创始东说念主李志晨、潘阳的第三、第四当然东说念主大鼓励。同期，李泽湘、高秉强通常参加卧安机器东说念主的董事会，均担任非实施董事职位。

需要老成的是，在卧安机器东说念主递表前，高秉强还曾大幅推高公司估值。

据招股书表现，距完成B+轮融资3年后，卧安机器东说念主于2025年5月再获C轮融资，融资畛域为6000万元，投资方包括公司鼓励高秉强、邝宇开及两边聚独创办的Brizan Ventures V。

从估值来看，较B+轮18亿元估值有显然晋升，C轮投后估值可达40.48亿元。

“创业教悔团”力挺的背后，是来自“行家第一”的无穷思象。

按2024年GMV操办，卧安机器东说念主是行家最大的AI具身家庭机器东说念主系统产物提供商，市占率11.9%。

招股书表示，卧安机器东说念主主要面向国际商场，旗下产物销往行家超90个国度及地区，2024年超95%营收来自于日本、欧洲及北好意思三大主要区域，其中日本占比达57.7%，而中国过火他区域统共营收占比仅5%操纵。

但需要老成的是，卧安机器东说念主“行家第一”头衔，是基于一个畛域不足60亿元的细分商场，举座体量尚小。

弗若斯特沙利文数据，终结2024年，行家AI具身家庭机器东说念主系统商场畛域为59亿元，同期AI具身家庭机器东说念主的浸透率仅2.3%。

对比行家家庭机器东说念主商场畛域，终结2024年已达到2577亿元，浸透率为25.8%，卧安机器东说念主所处的细分赛说念占比不足3%。

智能家庭机器东说念主，照旧居家小神器？

在深度垂直的细分畛域中，卧安机器东说念主简直将“小而好意思”这一贸易范式作念到极致。

招股书表示，卧安机器东说念主是AI具身家庭机器东说念主系统行业首家收尾产物贸易化的公司，旗下产物线触及7种品类共42个SPU。同期，公司亦是行家独逐个家在家庭场景全面布局的AI具身家庭机器东说念主系统提供商。

家庭场景全面布局并收尾贸易化，休养到本体功绩，2022年至2024年，卧安机器东说念主收尾营业收入2.75亿元、4.57亿元、6.1亿元，年复合增速可达48.94％，成长才调不俗。

此时一定有东说念主疑问，看着硬科技十足的“AI具身家庭机器东说念主系统”到底指的是什么？

在招股书中，卧安机器东说念主将其分为两大类，诀别为以生动型技能机器东说念主、增强型迁移机器东说念主为主的增强型实施机器东说念主，以及包括智能核心、传感器、录像头为主的感知与方案系统。

事实上，卧安机器东说念主并未聘任当今大热但具备时刻攻克难点的东说念主形机器东说念主畛域，而是聘任门槛相对较低的非东说念主状貌赛说念完成贸易滚动。

凭证卧安机器东说念主的先容，公司接管散布式理念，通过感知与方案系统模拟东说念主类的大脑、眼睛等功能，再通过增强型实施机器东说念主师法东说念主类的手、脚，应用AI时刻收尾不同产物的互联。

看着似曾深远，有点像智能家居全场景互联的逻辑，仅仅卧安机器东说念主的产物侧要点更在于增强型实施机器东说念主产物。

从营收结构来看，卧安机器东说念主近6成营收来自于增强型实施机器东说念主板块。但算作公司的基本盘，却果真称不上“硬科技”，更像是千般智能家居“小神器”。

以营收占比近4成的生动型技能机器东说念主为例，涵盖手指机器东说念主、窗帘机器东说念主、指纹门锁机器东说念主等。但了解产物后会发现，这三类产物的责任旨趣重复懒东说念主开关灯规章器、电动窗帘伴侣、智能门锁，国内电商平台可搜到不少平替款，但价钱却收支数倍。

此外，家用机器东说念主商场中贸易化落地最平凡的扫地机器东说念主畛域，卧安通常莫得错过。

2024年，卧安机器东说念主旗下扫地机器东说念主地方的增强型迁移机器东说念主板块，营收同比增长92.98%至1.10亿元，占总营收比重仅1成操纵。

对比IMARC调研数据，2024年行家扫地机器东说念主商场畛域为90.7亿好意思元（约东说念主民币650亿元），卧安机器东说念主市占率仅0.2%操纵。

需要老成的是，在2024年行家智能扫地机器东说念主出货量TOP5名次中，有4家为中国企业，包括石头、科沃斯、小米、追觅，统共占据47.2%的商场份额。

在国产扫地机品牌集体“卷”向国际商场的布景下，2023年才推出首款扫地机产物的卧安机器东说念主只有就事论事。

2025年1月，卧安机器东说念主推出行家首款可实施多任务扫地机器东说念主，即铺张者在扫地机上可聘任DIY搭配监控录像头、空气净化器、电电扇等功能型配件。

始创性想象虽吸睛，但拼装型创意却谈不上强盛的时刻壁垒，比拟容易被效仿。事实上，近几年国产扫地机巨头往往开启专利大战的背后，指向的即是统统这个词行业所面对的同质化严重的革命窘境。

可见，不管是生动性技能机器东说念主，照旧增强型迁移型机器东说念主，卧安的智能硬件产物皆短少完全的时刻“护城河”保护。

于是公司寄但愿于在AI时刻上大作念著作，以此提高成本思象空间。

招股书表示，在递表前一个月，2025年5月，卧安机器东说念主推出行家首款将言语大模子与旯旮操办相联接的奢睿家庭核心，可在多种场景下收尾多源感知及自主方案。

仅仅，在如今各大厂商均研发各自智能生态平台的布景下，结尾产物发愤勾引力的卧安机器东说念主，AI生态也难成为竞争筹码。

尚未盈利，亟待上市“补血”

需要老成的是，卧安机器东说念主当今依然面对赔本难题。2022年至2024年，卧安机器东说念主包摄净利润诀别为-8698.30万元、-1637.60万元、-307.40万元。

赔本面虽在缩窄，但一定过程是成就在公司执续对旗下产物提价的布景上。2022年至2024年，卧安机器东说念主轮廓毛利率由34.3%增至51.7%。

据招股书表现，敷陈期内卧安机器东说念主旗下核心产物价钱举座呈上升态势。举例门锁机器东说念主由2022年的226元增至2024年的338元、多功能家用机器东说念主由2023年的1815元增至2024年的2045元、智能核心由2022年的81元增至2024年的194元等等。

公司盈利费事，也与旗下产物主要在国际商场销售干系。卧安机器东说念主的销售渠说念涵盖DTC渠说念、零卖商渠说念和分销渠说念，其中大部分收入主要皆与亚马逊平台干系。2024年，亚马逊SC（第三方卖家）和VC（品牌供应商）渠说念统共为卧安机器东说念主孝顺64.2%营收。

卧安机器东说念主在招股书中默示，随著销量的增多，亚马逊过火他电商平台可能会得回越来越多的议价才调，要求更高的返利、扣头或较不利的条件。尽管公司当今仍依赖于亚马逊，但仍是起劲膨大销售渠说念。

2022年至2024年，卧安机器东说念主销售及分销开支诀别为1.02亿元、1.37亿元、1.72亿元，其中超8成为平台佣金用度、告白和销售东说念主员开支、实际及业务发展用度。

此外，算作一家高技术企业，卧安机器东说念主连年的研发用度不足销售及分销开支。各期内，卧安机器东说念主的研发用度为6176.1万元、8919.2万元、1.12亿元。

尽管卧安机器东说念主在招股书中表现的专利总量为270项，但其中发明专利仅43项。对比机器东说念主行业其他龙头，终结2024年末优必选共执有2680项授权专利，其中发明专利占比为57.87%。

除尚未盈利外，卧安机器东说念主的资金健康也通常需要慈祥。

2022年至2024年，卧安机器东说念主的经营现款流净额诀别为-1.07亿元、2462.1万元、-3127.8万元。同期，公司投资现款流均为净流出，融资现款流净额则诀别为2.27亿元、-2441.1万元、6059.5万元。

终结2024年末，卧安机器东说念主的现款及现款等价物同比减少52.31%至6233.7万元。

需要老成的是，为缓解现款流孔殷的问题，卧安机器东说念主一直存在向银行转让贸易应收款，以调换低息贷款的情况。

招股书表示，2022年至2024年，卧安机器东说念主转让的贸易应收款诀别为1.19亿元、1.47亿元及8810万元。反馈到现款流中，流入融资现款流净额的已保理贸易应收款项新增借款诀别为1.19亿元、1.47亿元及1.84亿元。

在招股书中，卧安机器东说念主坦言，贸易应收款项保理安排可能使公司面对财务风险，并影响流动资金现象。凭证银行条约，倘任何贸易债务东说念主蔓延付款最长达120天，可能须向银行抵偿利息损失。

亟需“输血”的卧安机器东说念主，缠绵拿出部分募资用于偿还改日一年内的银行贷款。

凭证这次IPO募资用途来看开云kaiyun，偿还银行贷款用途中包括偿还其与农行坚毅的于2026年8月到期的1800万元的按时贷款，年利率2.6%；与香港上海汇丰银行坚毅的4.36亿日元的贸易应收款项保理融资，年利率为1.25%、就业费0.11%。